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　　观点小结

1 棕榈油产地的难解难分

　　1.1 印尼：出口禁令解除，继续实行DMO政策

　　2022年5月19日18点04分消息：

　　印度尼西亚总统：考虑到棕榈业1700万工人，政府从周一5月23日起解除棕榈油出口禁令，后续将继续监控食用油的供应和价格。

　　可以注意到的是，截止到5月18日印尼的散装油价格仍维持在17200左右，并没有达到之前规定的14000印尼盾的标准。

　　因此印尼在5月20日时宣布将继续实现DMO政策，对应的国内义务量为1000万吨，具体细则未知。

　　2021年印尼食用棕榈油年度消费约895万吨，截止到今年三月印尼累计食用消费约140万吨，预计2022年食用消费约880-900万吨左右。

　　去除已消费的量，剩下的7个月预计还有630-700万吨的食用棕榈油需求量，目前1000万吨的DMO计划在覆盖预期需求量的同时提供了250-300万吨的过剩供给。

　　这部分过剩供给若其国内无法消耗之后仍会反映到库存之上，印尼库容压力将继续维持。

　　1.2 印尼：产量迅速增长，库存超预期增加

　　据传印尼棕榈油协会Gakpi公布3月数据显示，印尼3月棕榈油产量为415万吨，环增8.2%，同增3.4%。虽然阶段性产量较2019年稍有距离，但增产节奏已与丰年无异，前3个月接近9.8%的均值同比增产幅度，让Gakpi原先估计的5%的年度增幅看起来略显保守。

　　出口方面，3月印尼出口202万吨较前期市场预期下降约30万吨；3月由于受到摇摆不定的DMO政策影响，出口环比进一步下滑4%。

　　最令人感到意外的是库存的超预期增长，3月印尼库存568万吨，超出市场预期约40万吨。3月的提前累库无疑使得后期的库容情况更加紧张，就市场目前预估目前印尼库存可能以达到700万吨以上。

　　1.3 马来：库存恢复还需要一点时间

　　由于5月初的假期问题，Sppoma给出的产量一股数据偏差较大(-44.5%)，暂时不做讨论。就马来目前的劳工状况而言，5月产量能给到5%-8%的增产幅度(153-158万吨)，就可以说是存在乐观的复产预期。

　　出口方面，截止到15号三家船运机构显示5月出口环增24%，约131万吨；但考虑到印尼禁令的持续，预计最终马来出口增量或将大于30%。

　　这样一来由于5月是马来国内棕榈消费的传统旺季，预计消费在30万吨左右；综合考虑下5月马来棕榈油期末库存约160万吨，较4月库存小幅下滑。由于产量的增幅并不强劲，以及印尼出口量的转移，马来库存的实际恢复还需要一点时间，但可以看到产量的增长已经开始逐步向库存传导。

　　1.4劳动力：入境不足，不出所料

　　与之前推测的情况大体一致，4月由于斋月的存在，外劳的入境并不可能出现超预期的恢复。因此接下去全部的希望都落在5月、6月两个月上，由于外劳入境数据较为滞后，因此若马来外劳有所恢复实际会直接体现在5月的产量之上。以今年的产量数据为例，1-2月由于天气因素与疫情问题，马来产量与往年均值的差幅在10%左右；3-4月天气情况好转，疫情影响缓解，实际产量与往年均值的差幅缩至4-5%。

　　因此可以大致推断，目前纯粹又与外劳导致的月度产量差幅在5%左右，若5月产量数据与均值的差幅小于5%并出现明显好转，可以理解为外劳情况有所缓解，或气候有助于丰产，二者不管哪一点都是未来马来复产的有力支撑。当然若最后数据印证确实是由于劳动力就位引发的增产，则未来的产量潜力更大。

　　1.5 马来：关于生柴消费的问题

　　马来种植业和商品部长本周二表示，马来正在考虑下调棕榈油出口关税并计划放缓其强制性的生物柴油标准的推进力度，以在食用油供应紧俏的背景下，满足全球需求。

　　在今年1月初时马来宣称将在今年强制推行B20计划，当初预估该计划将在2022年提升60-80万吨的马来棕榈油国内消费，预计掺混消费生柴达到120-130万吨，考虑到出口预计生柴产量与消耗的棕榈油量与2019年较为接近(19年旺盛的出口需求提升了马来生柴产量)。

　　但从目前的马来国内消费来看，今年前四个月棕榈油累计消费101万吨，较19年相比下滑10%，与去年同期消费量相当，并没有看到明显的因为B20政策上马引起的棕榈油消费增量，且马来本身国内生柴需求量较低，该政策调整将更多的表现在预期变化，无法缓解当前紧张的供应难题。

02 豆系、菜系情况

　　2.1 美豆种植情况

　　19周美豆播种进度为30%，出芽率为9%，虽然播种进度并不快，但是出芽率相对较高，基本处在往年第一梯队水平。

　　由于美国北部种植区降水较多，土壤湿度过高，因此拖慢了种植进度，进而拉低了平均水平，其中以明尼苏达与北达科塔最为缓慢。相对的中部地区降水偏低，温度较高适宜播种，整体播种进度较快。

　　2.2 全球菜籽情况浅析

　　如图所示，出现供给短缺的2021年，欧洲油菜籽期货的平均价格明显更高，而新作菜籽产量的增加很可能会缓和近期的高点。但在葵油继续难以采购的情况下，如果需求仍然强劲将对价格起到一定的支撑。

　　总的来看，国际菜籽的产量增加并不一定意味着价格会大幅下跌。后续仍有很多因素可以改变供需格局，例如天气、黑海问题的后续发展、受干旱影响的印度可能会增加其进口需求，以及其他油籽供应问题。但这一宏观指标预计新作油菜籽供应将比去年宽松。

　　欧盟新作菜籽产量预期将增加。初步估计产量为1830万吨，比去年增长8%。因此，预计进口量将从去年的490万吨降至400万吨，在一定程度上缓解了来自欧盟的进口需求。

　　加拿大在去年遭受干旱困扰之后，加统计局估计22/23年度播种面积为2090万英亩，同比下降7%。然而，如果以近5年平均作物单产计算，乐观预计加拿大新作菜籽产量能达到1900万吨。

　　乌克兰产量和出口：APK预测乌克兰菜籽产量约为250万吨，比去年下降19%；UkrAgroConsult预测乌克兰的产量为290万吨，比去年下降6%，出口量为270吨，比去年下降1%。对于乌克兰的预估市场分歧较大，鉴于目前的情况，乌克兰菜籽的供应仍存在极大的不确定性，因此预估应更偏保守。

　　澳大利亚产量和出口：尽管澳菜籽新作要到2022年底才能上市，但澳大利亚农业局(ABARES)估计22/23年的产量和出口分别为490万吨和400万吨，较21/22年分别下降22% 和17%。

　　上述所有这些信息意味着，目前估计全球菜籽的主要供给地区22/23年产量将达到4470万吨，同比增长14%，产量将突破2018年的高点。

　　2.3 加拿大菜籽天气预测

　　未来7天加拿大菜籽产区降水较为充足，其中以安大略、马尼托巴、萨斯喀彻温三地的降水较为集中；整体土壤湿度介于正常区间范围内，其中降水集中的菜籽产区预计未来土壤湿度较高；整体天气情况较为良好。

　　数据来源：MET、 REFINITIV 、BMKG、Gapki、SEA、中国海关、农产品网、紫金天风期货研究所

（文章来源：天风期货）

文章来源：天风期货

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